Останні деталі пазла. Крез. «Я — аферист. Визнання банкіра» (2010)

... Важко розглядати світова фінансова криза тільки через призму фільмів. Навіть найкращі кінематографічні роботи Голлівуду освітлюють лише одну сторону цього економічного потрясіння. І жоден твір не розглядає події, що відбувалися в Європі в момент розпалу МФК 2008. Цей факт і послужив при виборі матеріалу для статті. У цьому байопіку, написаний під псевдонімом, містяться елементи пазлу, що дозволяють повніше зрозуміти механізм, який призвів до світового краху.

МФК в Європі. Передісторія створення

Європа постраждала від кризи не менше ніж Америка, але європейське падіння почалося набагато раніше. Перші натяки на серйозні потрясіння були ще наприкінці двадцятого століття, коли почалися гоніння на податкові оазиси, зокрема Швейцарії.

Безупинний тиск на це держава, підкріплене погрозами про припинення будь-яких фінансових відносин, змусили відкрити завісу таємниць, оповили «банківську країну».

Першими постраждали відомі аферисти і великі політики. Зокрема, рахунки Белфорта, перекладені в Швейцарію, зазнали податкові нападки, а пізніше і зовсім були арештовані. Після Белфорта постраждали топ-менеджери Enron, які тримали «золотий парашут» на випадок банкрутства компанії.

Детальніше про афери Белфорта і Enron можна прочитати у відповідних статтях на порталі.

Згодом Швейцарія відкупилася, ввівши фіксований податок на всі депозити. З цього моменту Європа стала сильно вразливою до будь-яких потрясінь з боку американських партнерів.

Багато великі інвестори і банкіри щільно зв'язали свою діяльність з американськими гігантами, зокрема AIG і Lehman Brothers. А натомість ІЦП придумали безліч власних фінансових інструментів, ще більш заплутаних і складних для розуміння.

Автор твору був одним з виконавчих директорів банку Франції (для приховування особистості назву банку було змінено). Коли почалися серйозні фінансові потрясіння, він скористався інсайдерською інформацією і намагався вивести власний банк із зони ризику.

Його даних вистачило б на те, щоб звернути криза на користь власним установі. Але наткнувшись на шалений опір з боку вищих чинів, він змінив тактику.

Приступивши до написання твору, Демьен Крез (псевдонім автора) мав на меті вберегти читача від безвідповідальності, жадібності і дурості європейської банкової системи.

Книга «Я — аферист. Визнання банкіра» вийшла в 2010 році. Вона не здобула великої популярності, так як була затінена творами Льюїса і Роскіна. Її вихід був супроводжений великими розслідуваннями по відношенню до французьким банкам, однак Креза так і не знайшли...

Цікавий факт: після виходу книги французькі форуми вибухнули в спробах пізнати особистість автора. За одним гіпотез, це були топ-менеджери банку Societe Generale і Credit Agricole. Інші вважають, що це високопоставлений співробітник BNP Paribas. Згодом багато хто з учасників спору змінювали свою думку. Багато зійшлися на тому, що стиль автора дуже схожий на творчість Фредеріка Бегбедера. На нього вказує і скупість опису деталей банківських справ, і деяка фантастичність того, що відбувається.

Сюжет

Демьен Крез, який є генеральним директором великого французького банку, після закінчення відпустки бачить жахливу картину. Двоє трейдерів, які працюють на нього, примудрялися приховувати свої невдачі протягом року. Сумарна просадка досягла одного мільярда доларів (900 мільйонів євро).

Перед тим, як звільнити винних невдах, Демьен вирішує детальніше розібратися в системі, що дозволяє тривалий час приховувати втрати банку.

Розібравшись, він приходить в шок. Основним джерелом втрат банку стали високо-ризикові іпотечні облігації та компанії, пов'язані з ними. А система безпеки банку далека від досконалості.

Демьен продовжує своє розслідування. Скориставшись власними зв'язками, детальніше дізнається про причину невдач, про намічений іпотечну кризу в Америці. Намагаючись запобігти наслідки, Крез звертається до «Номером один» з метою повідомити останнього про наближення потрясіннях. Але «головна людина» в банку прохолодно ставиться до песимістичних прогнозів «Номера два».

Це обертається величезними втратами для французького банку. Після декількох невдалих вкладень у складні фінансові інструменти (Синтетичні CDO) і ряду інших невдалих ходів розкривається заборгованість банку в 10 мільярдів євро.

Намагаючись врегулювати наслідки, керівництво банку вирішується зробити «велику ставку» на Річарда Фулда і Lehman Brothers. Вони вкладають гроші в активи Lehman, налагоджують співпрацю, використовуючи валютні свопи.

Він вважає, що Генрі Полсон прагне прискорити прихід кризи, для того щоб контролювати наслідки і пом'якшити їх. Саме в цьому причина тиску на Lehman Brothers при тому, що Meryll Lynch знаходиться в набагато більш жалюгідному становищі.

Демьен аргументує своє припущення історичними фактами – протистоянням єврейської та протестантської школою банкінгу.

Євреї відкривали невеликі крамнички, де позичали всіх під високі відсоток,? не особливо розбираючись у платоспроможності клієнта. Якщо клієнт не міг розрахуватися, до нього вживалися відповідні заходи.

Протестанти вважали нижче своєї гідності займатися дрібними позичками і більше крутилися у виробничому та ресурсному секторі з 19-го століття. Саме тому вони прогавили піднесення фондових і валютних ринків. За це вони й ненавидять євреїв.

Крез припускав, що Генрі Полсон живить особисту неприязнь до Діка Фулду саме за його єврейського походження...

... Тим часом французький банк потрапляє на «американські гірки». Щоденні збитки змінюються скромними прибутками. Однак кількість вдалих фінансових операцій менше. Ставка на Lehman не виправдовувала себе. Директор втішав себе тим, що Америка не дозволить збанкрутувати одному з найбільших банків. Теж стосувалося і AIG. Франція, яка успадкувала підхід Уолл-стріт до наживи, опинилася в пастці. Нехай і в менших масштабах, але банк повинен був постраждати від прийдешніх потрясінь набагато серйозніше.

Намагаючись уникнути втрати власного капіталу, Крез проводить серйозний аналіз банківських структур з метою знайти безпечний клаптик землі для того, щоб перевести туди гроші.

Для тиску на керівництво Lehman уряд США вдався до допомоги Швейцарії, де зберігалися вклади керуючих банків. Швейцарія видала інформацію про особистих банківських рахунках співробітників Lehman.

Крез дізнається про наступаючому банкрутство Lehman від власних інформаторів з Саудівської Аравії.

Примітка: інформація щодо швейцарських банків і інсайда про банкрутство не є достовірним фактом. Перевірити її неможливо, тому в статті описано думку автора книги.

Остаточно розізлившись на керівництво банку, що залишився глухим до застережень, Демьен вирішує отримати власний «золотий парашут». Він використовує вади в системі безпеки банку і переводить суму з валютних свопів, які призначалися для перекладу в Lehman, на свій особистий рахунок.

Залишившись нерозкритим, герой спокійно спостерігає за розвитком кризи і банкрутством банку, в якому раніше працював.

Аналіз

Чим цікаве це твір починаючому трейдеру.

Якщо розглядати його виключно з точки зору практичної цінності, то воно привносить трохи нового. Зокрема, розповідає про складні фінансові інструменти простою мовою і пояснює алгоритми створення складних паперів.

У ньому докладно описана схема створення синтетичних CDO.

У формований пакет іпотечних цінних паперів домішується кілька високоризикових кредитів. Надалі, коли потенційний ризик від покупки пакета перевищує його потенційний прибуток, пакети починають шаффлиться (від англ. Shuffle перетасовування). Кредити переміщують між пакетами, а пакети формують у більш складні конструкції.

Виглядає це приблизно наступним чином:

З одного ІЦП дістаються всі високоризикові (низькорейтингові) іпотеки і переміщуються в інший. З другого дістають високорейтингові пакети і переміщують їх у перший. Після чого обоє цих пакета об'єднують в одну конструкцію, рейтинг якої вище, ніж сумарний рейтинг обох пакетів спочатку.

В одному синтетичному CDO може брати участь до 1000 різних пакетів іменних цінних паперів. Рейтингові агентства не могли адекватно прорахувати реальну вартість кредитів і були змушені ставити рейтинг виходячи з популярності нового фінансового інструменту. З-за цього найбільш небезпечний фінансовий інструмент, який призвів до МФК, був самим популярним на території Сполучених Штатів Америки і Європи.

Багато європейські банки (включаючи той, в якому працював автор) почали кредитувати за принципом «Кредитного плеча».

Примітка: тут йдеться не про те кредитному плечі, який видають форекс брокери під час торгів.

«Кредитне плече», розглянуте в рамках твору,- це кількість грошей, які міг дати банк борг щодо вільної суми. Спочатку, на думку автора, банки могли надавати кредити з розрахунку 9 до 10. З появою CDO можливість списати борги банку на іпотечні цінні папери призвела до того, що кредитне плече збільшилася в 12 разів.

Ще у творі описані схеми роботи європейських трейдерів в момент падіння цін на акції Lehman. Багато торгували на короткій позиції до тих пір, поки перед самим банкрутством акції не були заморожені. Продані без покриття акції потрібно було покривати з власних активів. Хто не зміг вчасно вийти з гри, втратив частину власних фінансів.

Книга згадує про багатьох економічних факторах під час кризи, знання яких допомагає скласти повну картину про події у світі.

Одним з найбільш пам'ятних епізодів, які допомагають зрозуміти картину кризи, був опис країн СНД.

Україна перебувала в найгіршому становищі, так як одночасно перебувала у політичної нестійкості і страждала від газового конфлікту з Росією. Багато всерйоз розглядали інвестування в Україну як недооцінений актив. На щастя для інвесторів і до нещастя для країни, наслідки МФК не дозволили робити необдумані інвестиції.

Росія розглядалася як серйозна альтернатива Америці. Наявність сировинного переваги, менша схильність збитку від ІЦП зробили РФ для інвесторів золотою жилою. Французами і англійцями були викуплені багато страхові установи. Коли ситуація ускладнилася проблемами з AIG, російські філії були віддані на відкуп європейським інвесторам.

Книга дає цілком раціональне пояснення поведінки Полсона щодо ситуації з Lehman. Версія, висловлена автором книги, не поступається заяв Соркіна і Льюїса.

У творі знайшлося місце кільком представникам сімейства Ротшильдів, які відіграють важливу роль у розвитку сюжету. Зокрема, один з братів, передбачаючи падіння Lehman Brothers і світова фінансова криза, позбувся всіх CDO задовго до початку і майже рік торгував на пониження акцій проти Lehman.

Окремої згадки заслуговують відсилання автора до різних творів мистецтва.

Описуючи ситуацію зі Швейцарією, він згадує витівки Белфорта і натякає на те, що використовувати податкові острова не найкраща ідея, так як під економічним тиском банківська таємниця буде порушена, особливо якщо враховувати розмір інвестицій або обіг афер.

Друге порівняння стосується Ніка Лісона. Демьен Крез всю книгу порівнює себе з ним, а історію французького банку Barings. Епізод з провинившимися трейдерами, які приховували свої збитки за допомогою підставних рахунків, в точності відтворюють деталі афери Ліссона.

Глухість банку порівнює з необізнаністю і небажанням розбиратися в тонкощах Barings. Поки прибуток була хоча б на папері, ніхто з керівного складу не був стурбований можливими втратами або потенційними ризиками. Коли збитки вже неможливо було приховати, директора, прагнучи відігратися (подібно самому Лисону), діють все більш ризикованим.

У книзі є згадки і про Лівермора з його Гемблінг, і про епоху поглинань. Їй була приділена голова, показує, що насильницьке поглинання в Європі в 21 столітті може призвести до великих втрат. Прагнучи наслідувати великим нальотчикам 20-го століття, банк, в якому працював головний герой, втратила майже півтора мільярда доларів, скуповуючи «недооцінені компанії», що знаходяться на межі банкрутства, і піднімаючи їх виробництво.

Події, описані в книзі, здаються вигадкою автора, але початківець трейдер може багато чого почерпнути для себе:

1) Фіксуй збитки. Трейдери з книги торгували по Мартінгейла. Кілька років вони успішно збільшували капітал банку, у визначений момент їх осідання сягнула майже мільярда Євро і могла б збільшитися, якби не була припинена керівництвом.
2) Не вір в торгових радників, спирайся тільки на власний досвід у торгівлі. Автор книги користувався інсайдерською інформацією тільки для підтвердження власних припущень. У той час як «Номер один» довіряв будь-які рішення топ-менеджерам.
3) Перед тим як користуватися новою можливістю/фінансовим інструментом, перевір її підґрунтя. Це стосується в основному трейдерів, які торгують на фондових біржах, але можна застосувати і до форекс. Зокрема, перед тим як використовувати нову торгівельну стратегію, потрібно повністю розібратися, як вона працює, виявити не тільки її переваги, але і недоліки.
4) Перевага технічного аналізу на короткострокових проміжках часу перед фундаментальним. Зокрема, настрій на Wall-Street було відмінним після оголошення банкрутства Леманів, організувався сильний «бичачий» ринок, який тривав ще кілька тижнів, поки не з'ясувалася ситуація з AIG. Ті, хто ставив на рецесію економіки в перші години після банкрутства L. Brothers, втратили набагато більше.

Це відображено у творі «Гра на пониження», де героям довелося витримувати серйозне емоційне тиск протягом тривалого часу, перш ніж вони змогли виграти на загальне божевілля.

Епілог

Твір вражає своєю лаконічністю і неординарністю. Головному герою плювати на стан економіки, його як справжнього торговця цікавить власна вигода, яку він може отримати. І трейдера не повинні хвилювати наслідки серйозних економічних потрясінь, адже він не може на них вплинути. Замість цього він повинен бачити свій шанс.

Стиль автора досить простий для сприйняття, всі терміни, поняття і ходи пояснюються також просто, як і у фільмі «Гра на пониження». Токсичні ІЦП представлені ковбасою, в яку недобросовісний кухар спочатку підмішує погане м'ясо, а потім і зовсім замінює соєвим фаршем.

Але головною причиною, що виділяє книгу серед подібних творів є висвітлення тієї сфери кризи, яку не зачепили світові бестселери: як криза розвивалася в Європі, де вона повторювала помилки американських побратимів, а де йшла своєю дорогою зменшуючи/збільшуючи власні ризики. Дуже цікаво подивитися на твір, у якому з'являється Путін, міркує про подальші перспективи американської економіки, або дізнатися про дії Ангели Меркель по відношенню до швейцарським банкам. Саме її дії (на думку автора) були головним важелем тиску на Lehman, адже швейцарські банки боялися повної економічної ізоляції і були змушені порушувати банківську таємницю для власного виживання.

Всі ці факти дозволяють додати в пазл світової фінансової кризи кілька суттєвих, але мало освітлених деталей, роблячи картину зрозуміліше для тих, хто тільки недавно почав освоювати перипетії фінансового світу.

Можливо, це твір — вигадка письменника, який побажав залишитися невідомим, чи великого фінансового афериста, читачеві дізнатися про це не судилося. Цей факт додає книзі власний шарм і змушує перейнятися подіями, описаними в ній.

Закінчити хотілося б уривок з рецензії...

Читати книгу «Я – аферист. Визнання банкіра» рекомендую не тільки тим, хто вивчає фінансову літературу з метою витягти що-небудь корисне для своїх інвестиційних стратегій, але і тим, хто хоче отримати роботу в інвестиційному банку. Для шукачів це читання вкрай корисне, книга дає реальне уявлення про те, з чим доведеться зіткнутися.

Олена Чиркова.

Автор: Валерій Крижановський.

Критика, подяку і питання в коментарях вітаються!:))

FX я торгую через цього брокера.

Читай також: