Конні Брук. «Бал Хижаків»

Доброго дня! Сьогоднішня стаття опише найбільший скандал 80-х – вознесіння і сходження «сміттєвої» імперії Майкла Милкена. Фінансові події, широко освітлюються у ЗМІ, не екранізувалися. Пригоди власника Drexel публікувалися 1 разів, на відміну від історії Salomon Brothers. Сміливість розповісти про епоху поглинань, правління короля «сміттєвих» облігацій та глобальних змін на Уолл-стріт взяла на себе Конні Брук.

Цікавий факт: частини сюжету книги «Бал хижаків» лягли в основу багатьох знаменитих фільмів про Wall Street, в т. ч. першу частину дилогії Олівера Стоуна, кінострічку Нормана Джуїсона. Фраза «Greed is good» належить Айвену Боеський, а персонаж Денні Де Віто був змальований з Перельмана.

Події кінця 80-х. Передумови до створення

Кінець 80-х років 20 століття був багатим подіями, раз за разом потрясавшими економіку. Мова йде не тільки про падіння та злети. Поява нових фінансових інструментів (іпотечні цінні папери) і використання недооцінених активів компаній призвели до того, що професія трейдера була практично казковою. Вся діяльність полягала в пошуку та продажу «сміттєвих» облігацій.

ІЦП

Реформи, проведені Рональдом Рейганом, знизили загальне оподаткування і дозволили збільшити кількість і суму позик. Це дало величезний поштовх розвитку будівельного бізнесу. Завдяки іпотеках багато сімей дозволили собі досягти американської мрії. Відсутність контролю рейтингу іпотек не приваблювало трейдерів до тих пір, поки в надрах Salomon Brothers не був винайдений новий фінансовий інструмент. Менеджери інвестиційного банку здогадалися об'єднувати разнорейтинговые кредити в пакет облігацій, що призвело до можливості торгувати ними.

З моменту винаходу і за 2008 рік економіка фінансового сектора США переживала гігантський зріст, прибутку від реструктуризації кредитів були захмарними. Коли грошовий потік почав вичерпуватися, інвестиційні банкіри пішли на хитрість. Вони стали об'єднувати пакети іменних цінних паперів між собою, створюючи синтетичні ІЦП. Величезний фінансовий міхур іпотек вибухнув через 3 десятиліття, а наслідки ми відчуваємо.

«Сміттєві» облігації

Службовець Drexel Burnham Майкл Мілкен – унікальна людина. З дитинства він перебував у фінансових колах. Зацікавившись торгівлею в ранньому віці, він прагнув до пошуку невідповідностей між вартістю компаній та їх борговими зобов'язаннями. З часом початківець спекулянт вивів формулу, яка зробила його найвідомішим персонажем 80-х.

«Сміттєві» облігації – високоприбуткові кредити з низьким рейтингом. Підйом економіки 80-х зменшив ризики невиплат, а забезпечення довіри до них принесли Милкену і Drexel мільярди доларів. Коли в економіці США настала рецесія, велика частина цих паперів знецінилася за невиплат. Довіра до «сміттєвих» впало, і вони втратили свою магічну силу.

Епоха поглинань

Фінансові можливості і апетити призвели до подальшого розвитку діяльності корпорації марнославства. Негативна трактування прокотилася хвилі поглинань — спірне твердження.

З одного боку, після поглинання компанія продавалася по частинах для досягнення найвищої прибутку. Це відноситься до малому і середньому бізнесу. Навіть великі корпорації перебували в небезпеці. Зниження рівня виробництва загрожувало зниженням показника ВВП.

З іншого боку, можливість поглинання змусила багатьох менеджерів зайнятися оптимізацією ресурсів компанії. Корпорації прагнули захищатися і нарощувати власні ресурси для протистояння. Це призвело до звільнення відділів розробок, скорочення побічних витрат (спонсорування спортивних заходів тощо). Оптимізація дозволяла витримати натиск рейдерів і збільшити загальний ККД кампанії. Саме на цей фактор натискають прихильники насильницьких поглинань.

Незалежно від оцінки насильницькі поглинання приносили прибуток рейдерам, збільшуючи оборотний капітал, даючи можливість похитнути найбільші підприємства. Протягом десятиліття США боролися з поглинаннями на законодавчому рівні.

Криза 87. Написання книги

«Чорний понеділок» ознаменував початок рецесії економіки США. Криза 87 став вирішальним в долі «сміттєвих» облігацій. Втрата довіри до фінансового інструменту стала ключовим для Drexel Burnham. Ослаблення позиції «сміттєвих» облігацій дозволило дати хід справі «Боеський проти Милкена».

Судовий розгляд відкрило багато таємні пружини маніпулювання, а вражаюча публікація Конні Брук довершила справу. Робота над твором йшла протягом декількох років. Журналістка ретельно збирала закриту інформацію про арбітражних угодах Боеський, справжній стан речей в «сміттєвої» імперії Лос-Анджелеса. Незважаючи на спроби Милкена саботувати написання і випуск матеріал, книга була випущена акурат до початку судових розглядів в «День Боеський».

Матеріал до публікації був складений з інтерв'ю, взятих у співробітників Drexel Burnham без відома самого Милкена. Дізнавшись про існуючу рукописи, він направив всі сили на зміну вигляду компанії. У хід йшло масове звільнення працівників, які дали інтерв'ю. Сам же король став з'являтися на публіці і щедро платити благодійним фондам.

Сюжет

Перші глави переносять читача в 60-ті роки. Юний Майкл Мілкен відрізнявся від однолітків своєю феноменальною пам'яттю і прагненням довести свій розум всупереч всьому. Прагнучи досягти американської мрії швидше однолітків, він направляє усі свої сили у фінансову сферу. Прагнення призводять майбутнього короля спочатку в школу бізнесу, а потім на місце службовця маклера в Drexel.

Цікавий факт: його соціальні розлади можна порівнювати з слабовыраженным синдромом Аспергера.

З моменту потрапляння в компанію Мілкен починає займатися власними дослідженнями, є продовженням роботи, розпочатої ще в бізнес школі. Маклер виявляє недоліки в роботі рейтингової комісії. Він зауважив, що при випуску облігацій, рейтинг ААА присуджується тільки великим компаніям. Невеликим фірмам і швидко підприємствам з невеликою історією присвоюється максимум рейтинг BB. Щоб вивести ці облігації на ринок, власники обіцяють великі виплати у порівнянні з конкурентами. А низький рейтинг дозволяв віддаляти терміни виплат або ж не виплачувати всю суму номінованого боргу.

Примітка: рейтинги облігацій є мірилом їх надійності для інвестора. Великі компанії з гарною кредитною історією і високими показниками отримують рейтинги АА1, АА2, ААА. Далі в залежності від розміру, історії та благополуччя справ виставляються рейтинги BB, C і D. Реальна вартість облігацій при торгівлі частіше залежить від їхнього рейтингу, ніж від реальної ситуації в компанії.

Перевага цих паперів перед рейтинговими облігаціями корпоративного класу – номінальна вартість. При ходової ціною 30 центів/$ їх можна було використовувати для фінансових заходів за номіналом.

Мілкен викуповував дешеві облігації, після чого перепродував їх за вищою ціною довіреною клієнтам або очікував терміни виплат по ним.

Навіть якщо з 10 придбаних пакетів паперів 6 залишалися невиплаченими, прибуток з решти 4 перекривала витрати і давала прибуток. Завдяки цьому факту Майкл і зібрав більшу частину капіталу.

Начальство звернуло на успевающего співробітника увагу, і його кар'єра різко пішла вгору. Через півтора року він став виконавчим директором відділу Drexel Burnham в Лос-Анджелесі. Слава «Сміттєвого короля», що дозволяла створити фінансування для будь-якої компанії за допомогою «сміття», додавала фінансового інструменту довіри і надійності. Мілкен випускав нові емісії таких паперів вже від особи Drexel. Переваги першовідкривача змінилися конкуренцією за кожну операцію. Вона змусила шукати Милкена нові стабільні способи заробітку...

Спонсорування насильницьких поглинань

Мілкен подбав про власну вигоду, піднявши таких особистостей як:

• Пельц (нині власник Triarc),
• Перельман (Revlon),
• Іван Боеський.

З кожного поглинання він стягував комісію. Спочатку це були привілейовані акції. Потім жадібність глави компанії дозволила вимагати варранти (документи, які надають право придбати акцію нижче номінальної вартості).

Система відкатів була воістину грабіжницьку, а підприємці розуміли, що без фінансування Милкена поглинання неможливі. Прибуток рейдерів від самого поглинання настільки ж перевищувала відкат, як і операційний прибуток трейдера перевищує комісійні.

Майкл говорив про глобальні зміни, про «повернення корпоративного управлінця, який жорсткою рукою свій бізнес». Слова були прикриттям для популяризації «сміттєвих» облігацій. Будь-яка компанія, яка звернулася до Drexel Burnham, могла залучити капітал для поглинання великої компанії. Наступна виплата боргу походила з отриманого обороту підприємства або внаслідок його продажу. Термін виплати облігацій дозволяв згодом провести реструктуризацію боргу під значно менший відсоток.

Агресивність Drexel справила велике враження на сенат США. Протягом майже трьох років на законодавчому рівні намагалися ввести обмеження. Наприклад, забороняли купувати контрольний пакет акцій у відсутність тендеру. Інші відповідали за кримінальне переслідування Гринмейла. Жоден із запропонованих законів не подіяв. Отриману мережа Мілкен використовував для перетасовки внутрішніх активів, взаємодії та отримання інформації. За це його і посадили.

Підприємство, яке починалося як просування революційного фінансового інструменту, закінчилося непомірної жадібності та арештом ключових співробітників Drexel Burnham. Сенат знайшов підхід комісія з цінних паперів порушила справу «використання Drexel Burnham конфіденційної інформації у власних меркантильних цілях, а також приховування істинної прибутку компанії».

З падінням Drexel впала і цінність викидних облігацій. Великі невиплати з ним добили економіку, збільшивши наслідки подій «чорного понеділка» 1987 року.

Аналіз твору

Незважаючи на те, що книга оповідає про події, пов'язані з ринками корпоративних акцій і облігацій США 70-х і 80-х, починаючому трейдеру форекс є що взяти на замітку.

Використання нововведень

Уміння розбиратися в нововведеннях, поки вони не популяризовались. Прикладом можуть слугувати нові види ордерів, що надаються найбільшими торговельними майданчиками, або фінансові інструменти, як непридатні облігації в свій час. Використання до популяризації може принести значний дохід в трейдингу та інвестуванні.

Трейдинг – не складно

Не потрібно шукати секретів. Взявши на озброєння недооцінений інструмент, Мілкен підвищив його ліквідність своїми навичками торгівлі. Поки його схеми трейдингу і поширення «сміттєвих» облігацій були прості, просування вгору було безболісним. Коли схеми реалізації стали ускладнюватися, Мілкен почав допускати помилки, що і привело його до краху.

Такі помилки роблять багато трейдерів при створенні власної торгової стратегії. Чим простіше торгова система, тим вона надійніше. Варто згадати і про систему «Трьох Екранів» (потрійного вибору) А. Елдера. Вона гранично проста і вимагає великої посидючості для виявлення відповідних угод.

Уміння вірно оцінювати активи

Здавалося, з появою комп'ютерів вся інформація стала структурованою, і поява помилок в оцінці бути не повинно. Зростаючий потік інформації і ставлення ринку до малим компаніям дозволяють самостійно на основі аналізу даних вірно оцінювати реальну вартість компаній.

Чим це може допомогти трейдеру форекс? Добробут невеликих фірм, які протягом короткого часу зміцнилися і збільшили оборотний капітал, поліпшують загальний економічний стан країни. Це веде до зміцнення її курсу щодо інших валют.

Плюси і мінуси рейдерства

Історію пишуть переможці, тому протягом останніх двох десятків років рейдерство висвітлюється виключно як негативне явище економіки. В умовах управлінських методик США 60-х і 70-х корпоративного сегменту була потрібна струс. Багато кампанії були завантажені баластом відділів, що не приносять користь або морально застарілих. А непомірні борги зменшувала вартість компанії. Великі корпорації втратили мобільність.

Страх поглинання змушувала компанії змінюватися. Захист забирала ресурси, і кампанія позбувалася всього баласту – непотрібних витрат збиткових відділень і т. п.

Кілька втрачаючи вартості, фірма набувала захист і можливість подальшої реструктуризації шляхом відносно малих жертв.

Рейдерство має і негативну сторону

По-перше, придбання компанії відбувається насильницьким шляхом.

По-друге, після поглинання новий власник розпродавав компанію по частинах, прагнучи отримати високий дохід. Це призводило до заморожування досліджень, зменшення інвестування в благодійність. Особливо сильно від цього постраждали медичні і фармацевтичні компанії.

Подальше управління рейдером захопленої корпорації можна віднести до спірних моментів. Деякі (в т. ч. Боеський) прагнули розвивати отриману корпорації, проводячи реструктуризацію та запровадження нових технологій.

Інші, отримавши велике підприємство, не могли з ним упоратися, що призводило до банкрутства.

Правильний розподіл ресурсів

Надмірна працездатність або ліниве пощелкивание мишкою – все це визначається ефективністю. Кожен налаштований на роботу в своєму часовому діапазоні. Милкену як підприємцю трейдеру був кращий напружений день, дозволяв вичавити максимум.

Так і з форекс трейдерами. Комусь комфортно працювати з малими таймфрейм, безпомилково визначаючи найменші коливання. А кому-то набагато зручніше вчиняти 2-3 масштабні угоди на тиждень з тим же коефіцієнтом корисної торгівлі.

У книзі докладно описані проблеми тайм-менеджменту в тому вигляді, в якому він існував у 80-ті роки: оптимізація робочого процесу, зміна власного графіка для отримання найбільшої вигоди і т. д.

Працездатність при ясному розумі – ключ до успіху

Всю книгу Конні Брук стверджує — феноменальна працездатність Милкена була досягнута відсутністю прийому стимуляторів. Такий підхід доцільний для рядового трейдера. Стимулятори порушують раціональність мислення – той же кави при великій дозі здатний викликати нервозність, яка призведе до не дуже гарних наслідків, а нікотин, при всій своїй «заспокійливої» здібності, тільки віддаляє момент остаточного зриву.

Головний герой не вживав навіть газованих напоїв, завдяки цьому його організм, за винятком рідкісних випадків, завжди був здатний приймати раціональні рішення в гранично короткі терміни.

Епілог

Книга, якщо і не є обов'язковою до прочитання починаючому трейдеру, то все одно залишиться цікавою для тих, хто хоче зібрати для себе картину фінансового світу 80-х.

Твір Конні Брук є єдиним об'єктивним журналістським розслідуванням ті роки. Преса завжди погано відгукувалася про Милкене, але автор постаралася максимально віддалитися від власних оцінок, представляючи особисті судження про «сміттєвому» ринку лише в останніх розділах.

Історія Майкла була настільки приголомшливою, що її елементи письменники і сценаристи використовують досі. Чого коштував Гордон Гекко з Wall Street, який об'єднував у собі риси Майкла і Айвена, успішно маніпулюючи фінансовими інструментами і користуючись усіма перевагами інсайда. Навіть випадок з авіакомпанією був хрестоматійний. Реальна покупка була здійснена арбитражером Боеський на початку вісімдесятих, але із-за невмілого управління він був змушений перепродати її.

Лоуренс Гарфілд з 91 року своїми діями ілюструє домагання Рональда Перельмана на Revlon. Всупереч опору сенату, юристів та гонці за вільними акціями, вона була поглинена. Згодом як персонаж, так і історична персона показали дивовижні управлінські навички, піднявши компанію на новий рівень виробництва.

Закінчити хотілося б словами, почерпнутими в книгах А. Елдера. Піднесення і падіння «сміттєвих» облігацій засноване лише на одному факторі – на оцінку. Піднеслися за рахунок недооценнености, а впали з-за переоцінки. Подібні запевнення можна зробити про всіх ринках, де реальною вартістю товару (акцій, опціонів, облігацій, інших фінансових інструментів) є лише згода між покупцем і продавцем. В той момент, коли цей баланс починає кренитися в одну із сторін, відбувається глобальна переоцінка курсу.

Автор: Валерій Крижановський.

Критика, подяку і питання в коментарях вітаються!:))

FX я торгую через цього брокера.

Читай також: